“有理由相信，在首次交割完成后，市場(chǎng)對(duì)鋼材期貨交割已不再陌生，企業(yè)參與交割有先例可循，在現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨較為困難的背景下，如果期貨價(jià)格繼續(xù)大幅高于現(xiàn)貨，到期貨市場(chǎng)交割的鋼廠、貿(mào)易商將越來(lái)越多。”南華期貨研究所鋼鐵分析師王鐵山在接受記者采訪時(shí)表示。
王鐵山說(shuō)，9月16日-20日鋼材期貨將迎來(lái)首次交割。截至9月4日 ，江蘇、浙江、上海、天津等地的交割庫(kù)中，已完成螺紋鋼注冊(cè)倉(cāng)單50788噸、線材倉(cāng)單3018噸，至此，9月合約現(xiàn)有持倉(cāng)基本上都在等待交割。相對(duì)于鋼材期貨的成交量和持倉(cāng)量、相對(duì)于前期期貨價(jià)格與現(xiàn)貨的巨大差價(jià)，9月份的交割量有點(diǎn)兒微不足道，并且大部分交割品是在8月31日-9月4日才完成倉(cāng)單注冊(cè)。
王鐵山認(rèn)為，鋼材期貨首次交割存在以下問(wèn)題：
1、市場(chǎng)對(duì)首次交割準(zhǔn)備不足。7月中旬以來(lái)鋼材期貨價(jià)格暴漲，空頭損失慘重，鋼廠大舉平空，市場(chǎng)看漲預(yù)期濃厚，及至暴跌，仍有相當(dāng)資金認(rèn)為價(jià)格能夠迅速止跌回升，部分鋼廠甚至開(kāi)始買(mǎi)多，沒(méi)有多少人愿意在期貨市場(chǎng)交割現(xiàn)貨。直至8月下旬，鋼價(jià)下跌一發(fā)不可收拾，反彈始終難以產(chǎn)生，人們才開(kāi)始認(rèn)真考慮交割現(xiàn)貨，但為時(shí)已晚。
2、上期所的交割制度有效抑制了大量交割。上期所對(duì)交割商品要求甚高，根據(jù)《上海期貨交易所交割細(xì)則》，交割商品應(yīng)當(dāng)是在交易所注冊(cè)的生產(chǎn)廠生產(chǎn)的注冊(cè)商品。用作交割的螺紋鋼線材，其有效期限為生產(chǎn)日起的90天內(nèi)，并且應(yīng)在生產(chǎn)日起的30天內(nèi)入指定交割倉(cāng)庫(kù)方可制作倉(cāng)單。每一倉(cāng)單的螺紋鋼，應(yīng)當(dāng)是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號(hào)、同一注冊(cè)商標(biāo)、同一公稱直徑、同一長(zhǎng)度的商品組成，并且組成每一倉(cāng)單的螺紋鋼、線材的生產(chǎn)日期應(yīng)當(dāng)不超過(guò)連續(xù)兩日，且以最早日期作為該倉(cāng)單的生產(chǎn)日期。除此之外，交割商品必須附帶原始材質(zhì)書(shū)。這些要求使得從市場(chǎng)上收購(gòu)現(xiàn)貨用于期貨交割非常困難，即便是從鋼廠訂貨用于交割或鋼廠自身交割，也需要早做準(zhǔn)備。
為防范大量交割對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊，上期所還從制度上對(duì)交割作出了一些必要的限制。如：交割分為投機(jī)頭寸的交割與套期保值頭寸的交割。對(duì)投機(jī)頭寸實(shí)行限倉(cāng)制度，進(jìn)入交割月后，投機(jī)頭寸的******持倉(cāng)不得超出限量。上期所對(duì)套期保值交易頭寸實(shí)行審批制，9月合約套期保值頭寸的申請(qǐng)應(yīng)當(dāng)在8月20日之前提出，逾期交易所不再受理該交割月份合約的套期保值的申請(qǐng)。這些制度有效抑制了9月合約交割量的產(chǎn)生。
3、鋼廠、貿(mào)易商對(duì)生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的流程普遍陌生。鋼廠、貿(mào)易商對(duì)生成標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的流程普遍陌生。鋼材期貨交割沒(méi)有先例可循，大家普遍感覺(jué)交割手續(xù)可能很麻煩，不知如何去做。
王鐵山分析，進(jìn)入9月份后，鋼材期貨倉(cāng)單注冊(cè)一直在緊鑼密鼓進(jìn)行中，9月合約交割品已經(jīng)入庫(kù)、10月合約交割品也在準(zhǔn)備中，因?yàn)槠谪泝r(jià)格持續(xù)高于現(xiàn)貨，鋼廠對(duì)參與交割比較積極，鋼材期貨在遠(yuǎn)月合約中或?qū)⒊霈F(xiàn)大規(guī)模交割。
其主要原因是：首先，在庫(kù)存高位、銷售困難的情況下，企業(yè)將積極尋找出貨渠道。在庫(kù)存高位、銷售困難的情況下，企業(yè)將積極尋找出貨渠道。如果期貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)大幅高于現(xiàn)貨，會(huì)有越來(lái)越多的鋼廠、貿(mào)易商選擇到期貨市場(chǎng)做空套保。如果在現(xiàn)貨市場(chǎng)降價(jià)都難以促進(jìn)成交，那么會(huì)有更多參與套保的企業(yè)選擇交割。其次，如果選擇交割的投機(jī)帳戶數(shù)量較多，投機(jī)頭寸形成的交割量不容低估。再次，套期保值交易頭寸最有可能帶來(lái)大量交割。如果鋼廠、貿(mào)易商根據(jù)《套期保值交易管理辦法》提出申請(qǐng)并在上期所核準(zhǔn)的套期保值額度內(nèi)選擇交割，那么上期所將不能拒絕。因此，套期保值交易頭寸完全可能在后期合約中形成大量交割。
期貨市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模交割必將對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。而避免大量交割的唯一辦法是期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格保持合理差價(jià)。預(yù)計(jì)在完成首次交割后，多頭資金為避免接貨帶來(lái)更大虧損，可能選擇殺跌斬倉(cāng)，因此，后期期貨價(jià)格可能加速向現(xiàn)貨靠攏，鋼材期貨的10月、11月合約甚至率先走出貼水行情。
（來(lái)源：中國(guó)冶金報(bào)-中國(guó)鋼鐵新聞網(wǎng) 記者：蔡立軍）
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